كيف رفعت استراتيجية مالية ذكية ثروة مايكل ديل إلى 50 مليار دولار؟
الاقتصاد اليوم– في عام 2013، كان ملياردير أجهزة الكمبيوتر الشخصية مايكل ديل على مفترق طرق.
واجهت شركة ديل Dell Technologies، شركة الكمبيوتر التي أسسها مايكل من غرفة نومه بجامعة تكساس، انخفاض الطلب على أجهزة الكمبيوتر الشخصية وعانت من ركود أسهمها. لذا، جنبًا إلى جنب مع شركة الأسهم الخاصة سيلفر ليك بارتنرز، أطلق مايكل ديل صفقة شراء مدعومة بقروض (LBO) بقيمة 25 مليار دولار لشركته.
أثارت الصفقة المثيرة للجدل معركة ملحمية مع الملياردير كارل إيكان، ومنذ ذلك الحين أسفرت عن واحدة من أكبر المكاسب المفاجئة التي شهدتها وول ستريت على الإطلاق.
الاستراتيجية المالية الذكية
من خلال الاستراتيجيات المالية الذكية، والديون الرخيصة والتعاون مع شريك استحواذ ذكي، وهو الملياردير والرئيس التنفيذي المشارك لشركة سيلفر ليك Silver Lake، إيغون ديربان، رفع ديل فعليًا من قيمة أسهم Dell Technologies من 3.6 مليار دولار في عام 2013 إلى 39 مليار دولار حاليًا.
تضاعف صافي ثروة ديل، التي تجاوزت مؤخرًا 50 مليار دولار، أكثر من ثلاثة أضعاف قيمتها في أقل من عقد من الزمن. وبعد أن واجهت التحديات والمخاوف بشأن التخلف في السوق، تتداول Dell Technologies الآن بقيمة سوقية تبلغ نحو 80 مليار دولار.
قالت شركة Dell Technologies،الأربعاء، إنها ستفصل أهم أصولها، وهي حصة 81٪ في عملاق البنية التحتية السحابية VMWare للمساهمين العامين. ستعمل هذه الخطوة، ومن المتوقع أن تكتمل هذا العام، على تبسيط وتقليص مديونية إمبراطورية ديل التقنية. كما أنها ستعطي أوضح صورة حتى الآن حول الصفقة الانقلابية.
الاستحواذ المدعوم بالقروض
عندما أخرج ديل شركته من سوق المال لتصبح شركة خاصة في عام 2013، كان يمتلك 15.6٪ من إجمالي الأسهم المستحقة، وقيمتها نحو 3.6 مليار دولار بناءً على شروط الاستحواذ المدعوم بالقروض، وكانت قيمة الحيازة زهيدة مقارنة بقيمة الشركة في أوجها، لكنها مثلت فرصة مع 9 مليارات دولار نقدًا، في ذلك الوقت كانت أعمال شركة Dell لأجهزة الكمبيوتر الشخصية واستثماراتها الضخمة في البرمجيات والبنية التحتية للتكنولوجيا مقدرة بأقل من قيمتها الحقيقية.
بدلاً من قضاء سنوات في محاولة إعادة تعزيز للسهم، دخل ديل في شراكة مع سيلفر ليك في صفقة شراء قياسية، حيث طرح أسهمه وضخ نحو 750 مليون دولار من أمواله في الصفقة. انتقد الناشط الملياردير كارل إيكان هذا الأمر بشكل كبير، ونظم مجموعة من المساهمين لمقاومة عملية الاستحواذ. فاز ديل وسيلفر ليك في المعركة المطولة من خلال زيادة سعرهما قليلًا.
بعد قضاء بضع سنوات في سداد الديون البالغة 15 مليار دولار المستخدمة في تمويل صفقة الاستحواذ المدعوم بالقروض، وجد ديل وسيلفر ليك هدفًا آخر منخفض القيمة.
وفي عام 2016، نسقا عملية استحواذ ضخمة بقيمة 67 مليار دولار على مجموعة التكنولوجيا EMC، وهي شركة يزيد حجمها على ضعف حجم Dell. أضافت صفقة الاستحواذ نطاقًا واسعًا إلى أعمال البنية التحتية لشركة Dell ومنحتها السيطرة على عدد قليل من الشركات التابعة القيمة مثل شركة الأمن الإلكتروني RSA وشركة البرامج السحابية Pivotal.
كانت الميزة الخفية في الصفقة هي ملكية EMC لـ 81٪ من VMWare، وهي شركة رائدة في المحاكاة الافتراضية للبنية التحتية لتكنولوجيا الشركات.
الهندسة المالية
للاستحواذ على EMC بالكامل، اعتمد ديل وسيلفر ليك بشدة على الهندسة المالية. قاما بإدراج أسهم تتبع متداولة في سوق المال لتمثيل 53٪ من حصة الملكية في VMWare، ما يقلل من تكلفة الشراء بقدر كبير. ومع ذلك، وضع الاثنان مليارات الدولارات من النقد وجمعا ديونًا تصل إلى عشرات المليارات من الدولارات، ما عزز من حصة ديل بقدر كبير. بحلول الوقت الذي اكتملت فيه الصفقة، امتلك مايكل ديل 70٪ من الشركة المندمجة وكانت حصته الإجمالية من أسهم Dell والأموال النقدية نحو 7.5 مليار دولار.
كانت الصفقة متقنة للغاية، فقد ارتفعت قيمة VMWare مع وصول البنية التحتية للحوسبة السحابية إلى أقسام تكنولوجيا المعلومات في جميع أنحاء العالم. ومرة أخرى، وجد ديل وسيلفر ليك أصلًا مقيمًا بأقل من قيمته الحقيقية للانقضاض عليه.
لم تتمكن أسهم التتبع التي تمثل ملكية 53٪ من VMWare من مواكبة ارتفاع السهم، حيث يتم تداوله أحيانًا بخصومات تصل إلى 40٪.
ويذكر أن سهم التتبع هو سهم صادر عن شركة أم يتعقب الأداء المالي لقسم معين.
وضع ديل وسيلفر ليك بشكل انتهازي صفقة لسحب الأسهم من التداول بخصم كبير، أو ما يسمى بـ”تقاعد الأسهم”، ما جعل مستثمري وول ستريت، بما في ذلك الملياردير كارل إيكان وشركة المستثمر بول سينغر Elliott Management، غاضبين. بعد التناقش في الأمر في سوق المال، سحب ديل وسيلفر ليك أسهم التتبع بنحو 80 سنتًا لكل دولار، ما أدى فعليًا إلى جني المليارات من القيمة عن تجربتهما العملاقة لصفقة الاستحواذ المدعوم بالقروض.
في هذه المرحلة، كانت استراتيجية الهندسة المالية غير مسبوقة. لسحب أسهم التتبع من التداول، دفعت VMWare أرباحًا خاصة بقيمة 11 مليار دولار لمساهميها. حصل المساهمون العامون على ملياري دولار، وحصل ديل، المالك لشركة VMWare بنسبة 81٪، على 9 مليارات دولار. باستخدام توزيعات الأرباح، بالإضافة إلى خمسة مليارات دولار من الديون الجديدة، وتبادل جزء من رأس المال في مشروع صفقة الاستحواذ المدعوم بالقروض الخاص بهم، والذي يسمى الآن Dell Technologies، قاما بشراء أسهم التتبع.
يقول كبير المحللين في شركة CreditSights، جوردان تشالفين: “لقد خدمت استراتيجية الهندسة المالية الإبداعية مصالح مايكل ديل وسيلفر ليك على مر السنين، ولا سيما إنشاء وسحب أسهم تتبع VMware، في حين استمتع المساهمون أيضًا بما حدث”.
في الفصل الأخير من الاستراتيجية المالية المبهرة، يقوم مايكل ديل بحل الصفقة، وسداد الديون والعودة إلى البداية، ولكن بعد أن أصبح رجلاً أكثر ثراءً.
نجاح الصفقة
ستقوم Dell Technologies قريبًا بتوزيع حصتها البالغة 81٪ في VMWare للمساهمين وتسديد أكثر من 13 مليار دولار من الديون على مدى الأشهر الـ 12 المقبلة، وفقًا للمحللين. سيمتلك مايكل ديل بعد ذلك حصص رئيسية في اثنتين من شركتي التكنولوجيا المنفصلة المتداولة.
سيمتلك ديل نحو 52٪ من Dell Technologies و42٪ من VMWare، والتي يتم تداولها حاليًا بقيمة سوقية تبلغ نحو 70 مليار دولار.
ومن المقدر وصول قيمة أسهم ديل في شركة VMWare وحدها إلى نحو 25 مليار دولار بالأسعار الحالية. في حين ترتفع كذلك أسهم Dell Technologies، الشركة التي كانت بحاجة إلى إعادة هيكلة عندما بدأت مغامرة LBO في عام 2013.
كجزء من الانفصال المقترح، ستدفع VMWare أرباحًا إضافية بقيمة 11 مليار دولار لجميع مساهميها، ما يعني أن Dell Technologies ستحصل على 9 مليارات دولار إضافية. وبالتالي، سيكون ديل قد تلقى نحو 20 مليار دولار نقدًا من VMWare لسداد الديون وإرضاء حاملي السندات.
ومع توزيعات الأرباح وغيرها من عمليات تخفيض المديونية المخطط لها، من المحتمل أن تخفض Dell Technologies ديونها إلى النصف وتصبح مصنفة بدرجة استثمارية.
وبذلك لن تكون الشركة عبئًا مثقلًا بالديون بعد أن تصبح كيانًا قائمًا بذاته. من المتوقع أن تحقق شركة Dell Technologies أرباحًا قبل احتساب الفوائد والضرائب والاستهلاك وإطفاء الدين (EBITDA) بقيمة 13 مليار دولار في عام 2021 ومن المتوقع أن تنتهي الديون الأساسية للعام عند حوالي 10 مليارات دولار.
ترتفع مبيعات أجهزة الكمبيوتر الشخصية بقوة، مدعومة باتجاهات العمل من المنزل، وقد استثمرت الشركة بشكل كبير في الاتجاهات مثل التحول إلى السحابة. إذا كان على المرء أن يقيم شركة Dell Technologies بقيمة مؤسسية تبلغ 7 أضعاف الأرباح قبل الفوائد والضريبة والاستهلاك وإطفاء الدين، فهذا يعني أن الشركة تبلغ قيمتها 48 مليار دولار. ما يعني أن قيمة أسهم مايكل ديل في الشركة تبلغ نحو 25 مليار دولار.
في الوقت الحالي، يقدر السوق Dell Technologies عند 101 دولار للسهم الواحد، ما يجعل قيمة أسهم مايكل ديل البالغة 385 مليون سهم تقدر بنحو 39 مليار دولار.
وعند 39 مليار دولار، تبلغ قيمة أسهم مايكل ديل أكثر من خمسة أضعاف النقد والأسهم التي وضعها في الصفقة. في حين حقق سيلفر ليك معدل عائد مماثلًا على المليارات التي استثمرها.فوربس
